La solvabilité d’Axa marque les esprits / Le groupe passe à IFRS 17 sans encombre

Le référentiel change, pas les objectifs. Axa a profité lundi de la publication de ses indicateurs d’activité du premier trimestre 2023 pour publier ses résultats de l’an passé sous les nouvelles normes comptables IFRS 17 et IFRS 9. Leur mise en œuvre nécessitant que les assureurs cotés (ou émetteurs de dette) effectuent ce double travail visant à leur permettre de présenter leurs résultats de 2023 avec une année de référence. Finalement, le groupe dirigé par Thomas Buberl aura dégagé l’an dernier un résultat opérationnel de 6,1 milliards d’euros selon ce nouveau cadre, à comparer au résultat de 7,3 milliards d’euros annoncé en février dernier.

L’écart s’explique "notamment en raison de la non-reconnaissance du relâchement de réserves excédentaires en assurance dommages, qui avait contribué au résultat opérationnel 2022 du groupe sous [la précédente norme] IFRS4", explique le plus grand assureur français. De fait, le résultat non-vie se révèle plus faible du fait que les reprises de provisions qui étaient comptabilisées en vertu de l'IFRS 4 ne le sont plus sous IFRS 17. Également, la prévision d’un résultat opérationnel de l’assurance dommage d’au moins 4,7 milliards d’euros s’inscrit légèrement en deçà des 4,9 milliards d’euros anticipés par le consensus des analystes.

En revanche, "le résultat en assurance vie s’avère plus élevé sur la nouvelle base comptable par rapport", observe la banque Keefe Bruyette & Woods, constatant aussi que dans ce domaine, la prévision d’un résultat opérationnel de 3,3 milliards d’euros est "bien supérieure au consensus" qui se situait à 2,6 milliards d’euros.

Accueil positif

Au total, l’objectif fixé sous IFRS 17 d’un résultat opérationnel supérieur à 7,5 milliards d’euros en 2023, pourrait laisser penser une légère déception. Notamment au regard de la prévision de 7,8 milliards d’euros du consensus (Visible Alpha) établie sous l’ancien cadre comptable, sachant qu’Axa avait communiqué sur des "impacts limités" de la mise en place de la nouvelle norme comptable. Or la publication est au contraire bien accueillie. L’action Axa gagne plus de 2% lundi, à 27,6 euros, parmi les plus fortes hausses du CAC 40.

D’abord parce que les principaux objectifs financiers du plan "Driving Progress 2023" sont réaffirmés, dont un taux de croissance annuelle moyen du résultat par action qui devrait dépasser 7% entre 2020 et 2023, ainsi qu’une remontée cumulée de trésorerie par les entités qui devrait dépasser 14 milliards d’euros entre 2021 et 2023. Nous "confirmons que notre capacité de génération de résultat opérationnel reste inchangée, mais aussi que ces nouvelles normes n’ont pas d’impact sur la gestion de la trésorerie et du capital du groupe", a ainsi souligné Alban de Mailly Nesle, le directeur financier d’Axa.

Ensuite, le groupe vient de réaliser un premier trimestre 2023 qui impressionne sur un point en particulier : le ratio de solvabilité. Celui-ci s’est établi à 217% au 31 mars 2023, en hausse de 2 points par rapport au 31 décembre 2022, dépassant le consensus de 9%. Et ce grâce à un rendement opérationnel en hausse de 7 points, contre 5 points anticipés, et un impact des changements règlementaires et de modèles de 6 points, moindre que les 9 points attendus. Et, "plus important encore, Axa a relevé son objectif de rendement opérationnel normalisé du ratio de solvabilité compris entre 25 et 30 points pour l’année 2023", contre 18 à 22 points prévus auparavant, note de son côté la banque Jefferies.

Repositionnement en bonne voie

S’agissant des indicateurs d’activité, la croissance des primes a été forte en assurance dommages hors réassurance, grâce en particulier à une hausse de 7% des primes en assurance des entreprises découlant d’effets prix positifs et d'une hausse des volumes. En parallèle, la baisse de 4% des primes en assurance vie, épargne, retraite et santé reflète à la fois des conditions de marché défavorables en épargne, en partie compensée par la croissance en prévoyance, et une baisse en assurance santé en conséquence du non-renouvellement de deux contrats significatifs en santé collective à l’international.

"Nous continuons de réduire volontairement certaines lignes, dont nos activités de réassurance de catastrophes naturelles et d’épargne traditionnelle, ainsi que certains contrats d’assurance santé collective à l’international", a expliqué Alban de Mailly Nesle, le directeur financier d’Axa. Un repositionnement qui "devrait être, dans une large mesure, achevé à la fin de l'année", a-t-il ajouté.