Airbus dans la bonne direction / Le satisfecit de Fitch

Les signaux sont au beau fixe pour Airbus dont l’augmentation des cadences de production se poursuit. L’avionneur, qui a livré 63 appareils à leurs propriétaires le mois dernier, le plus haut niveau de l’année, dont 54 monocouloirs, quatre appareils de la famille A330 et cinq de la famille A350, vient de se voir décerner un satisfecit par Fitch.

L’agence a relevé jeudi la note de crédit du groupe "BBB + " à "A-", avec une perspective stable. La première raison : Fitch s’attend à ce que la rentabilité d’Airbus continue d’augmenter progressivement à court et moyen terme, prolongeant sa reprise depuis le creux pandémique de 2020.

Précisément, grâce à la montée en cadence des livraisons d’avions et aux bienfaits des mesures de restructuration prises en 2020, au plus fort de la crise, Fitch prévoit que la marge d’excédent brut d’exploitation (Ebitda) de l’entreprise se maintiendra autour de 13 % en 2023, après 12,9 % en 2022, avant d’augmenter régulièrement pour se hisser à près de 14 % au cours des trois prochaines années.

D’autre part, Fitch anticipe que la marge de flux de trésorerie disponible ou free cash-flow (FCF) d’Airbus restera supérieure à 2 % dans l’intervalle, avec une volatilité qui devrait être "considérablement réduite à partir de 2024". Et ce à la fois grâce à " l’amélioration de sa rentabilité sous-jacente, des investissements modérés autour de 4 % du chiffre d’affaires et une politique de dividende toujours prudente ", explique l’agence.

700 livraisons en 2023

Ainsi, la progression de la rentabilité et la stabilisation de la génération de free cash-flow "renforceront davantage l’excellente position de liquidité du groupe et les solides paramètres d’endettement qui sous-tendent sa forte flexibilité financière", ajoute-t-elle.

Des arguments qui sonnent positivement lorsqu’on se souvient que Fitch avait abaissé sa note en 2020 dans la crainte à l’époque d’une reprise après la pandémie plus longue que prévu et de ses conséquences sur les livraisons d’appareils et le free cash-flow. Le retour à la croissance n’a effectivement pas été immédiat, et a même été sérieusement ralenti par les difficultés supplémentaires d’approvisionnement rajoutées par la guerre en Ukraine.

A ce stade, Fitch estime d’ailleurs que "les problèmes persistants de la chaîne d’approvisionnement continueront de limiter la croissance des livraisons d’avions en 2023". L’agence prévoit environ 700 livraisons d’appareils par Airbus en 2023, dont environ 85 % de monocouloirs A320 et A220, quand le groupe en vise lui 720.

Selon les prévisions de l’agence, c’est seulement à partir de 2024 que les livraisons augmenteront à un rythme plus rapide à mesure que les contraintes de la chaîne d’approvisionnement s’atténueront. Fitch prévoit ainsi environ 780 livraisons l’année prochaine, avant de retrouver les niveaux pré-pandémiques en 2025, à plus de 900 livraisons.