Une introduction en Bourse en prime des résultats de Sodexo / Le spin-off de la rentable division de titres-restaurant prévu pour 2024

Sodexo avait créé la surprise en annonçant, en avril, un projet de séparation du groupe en deux entités : d’un côté les Services Avantages & Récompenses, baptisés Pluxee. De l’autre, les Services sur site. À l’occasion de la publication des résultats de son exercice, clos fin août, le spécialiste de la restauration collective a dévoilé que le spin-off complet de Pluxee ainsi que son introduction en Bourse seraient prévus pour le début de l’année 2024.

Une activité profitable, puisque la croissance interne de la division contenant ses activités de titres-restaurant et de cadeaux s’est affichée en progression de près de 27 % sur un an, à plus d’un milliard d’euros. "La croissance organique des revenus d’exploitation au quatrième trimestre a été bien meilleure que prévu (22,4 %)", remarquent d’ailleurs les analystes de chez Stifel. "Cette croissance est évidemment due à l’inflation, mais elle bénéficie également, selon nous, du "réveil" numérique de ces dernières années (investissements accélérés) qui a permis d’accroître le développement commercial", ajoutent-ils.

Une marge solide qui progresse

La marge d’exploitation a quant à elle atteint 33,1 % à fin août, soit une progression de 450 points de base sur un an. À noter, toutefois, que cette marge ne comprend pas encore les futurs coûts liés au siège de Pluxee. Un montant estimé à 45 millions d’euros par an, impliquant ainsi une marge pro-forma d’environ 29 % pour l’exercice 2023 par le bureau d’études - contre 36 %, environ, du côté de son concurrent Edenred.

Reste que l’activité affiche une croissance solide. À titre de comparaison, le reste du chiffre d’affaires de Sodexo, à 26,63 milliards d’euros, s’est apprécié de 11,6 % sur un an en organique, tandis que la marge d’exploitation s’est fixée à 5,6 % (soit une hausse de 60 points de base). Des résultats qui dépassent les prévisions de l’entreprise présidée et dirigée par Sophie Bellon, tout comme celles des analystes.

La gouvernance est établie

Dans le détail, le projet de scission complète sera soumis au vote des actionnaires au cours d’une assemblée générale dédiée, qui se tiendra début 2024. Et Pluxee organisera un Capital Markets Day en amont de cette assemblée générale. Le plan stratégique de la nouvelle entité y sera détaillé, tout comme les prochaines étapes de son développement et ses objectifs à horizon 2024 et à moyen terme.

La gouvernance est par ailleurs déjà organisée. Le conseil d’administration sera notamment composé de Didier Michaud-Daniel, qui a officié à la direction générale de Bureau Veritas pendant onze années avant de passer le flambeau à Hinda Gharbi au mois de juin. Il a été choisi pour être le président exécutif de Pluxee. Quatre administrateurs de la famille Bellon (fondatrice de Sodexo, actionnaire à 42,8 %) viendront aussi renforcer ses rangs, ainsi que cinq administrateurs indépendants.

Des marges de manœuvre en matière de trésorerie

Côté bilan, Pluxee se verra allouer une partie de la dette actuelle de Sodexo, de 600 millions d’euros. Sa position de trésorerie nette, pour l’exercice clos, s’affichait à 900 millions d’euros, hors liquidités restreintes, et Stifel prévoit qu’elle atteindra 1,1 milliard d’euros l’année prochaine, en excluant un dividende potentiel. À l’échelle du groupe, les actionnaires seront en tout cas récompensés d’un dividende de 3,10 euros par action, en hausse de 29,2 % sur un an.

Sodexo, hors Pluxee, vise par ailleurs une croissance organique du chiffre d’affaires de 6 % à 8 % pour les exercices 2024 et 2025 et une hausse annuelle de 30 à 40 points de base à ces mêmes échéances, à taux de change constants. Sous réserve de l’approbation du prospectus et du passeport européen par l’Autorité des marchés financiers, de la décision d’admission d’Euronext et des conditions de marché, le spin-off devrait donc intervenir dans les prochains mois sur Euronext Paris.