IPO : Pinterest, la nouvelle déconvenue des licornes

Grosse déception pour le lancement de l’IPO de Pinterest, ce site Internet et réseau social américain permettant de garder et partager des photos. Lundi matin, la licorne basée à San Francisco a fixé son prix d’entrée entre 15 et 17 dollars par action, ce qui signifie que même en haut de cette fourchette, elle serait valorisée à 11,3 milliards de dollars, soit en dessous de son dernier tour de table de 2017, à 12,3 milliards de dollars. La société co-fondée et dirigée par Ben Silbermann a déjà levé 1,5 milliard de dollars depuis sa création et compte de grands noms à son capital comme Rakuten ou les fonds de venture Andreessen Horowitz et Bessemer Venture Partners, qui pourraient donc accuser une perte par rapport à leur niveau d’entrée au capital de la société.

Cette nouvelle est à analyser au regard de l’actualité récente sur le front des IPO tech, et en particulier bien sûr, celle de Lyft la semaine dernière. Le groupe de VTC a donné un prix d’entrée très agressif, qui le valorisait à 24,3 milliards de dollars, soit 60 % de plus que lors de son dernier tour de table seulement neuf mois auparavant. Et la forte demande des investisseurs en amont de l’opération a nettement ralenti une fois le titre en Bourse, puisqu’il est repassé sous son prix d’entrée dès le deuxième jour de cotation et oscille péniblement autour de ce prix aujourd’hui.

Pour Lyft, la raison de ce désamour est facile à identifier : des pertes abyssales à plus de 900 millions de dollars l’an passé, et son incapacité à établir un objectif pour atteindre le point mort. Mais à l’inverse de ses acolytes licornes, Pinterest s’est construit plus lentement et patiemment, suscitant même le surnom "anti-licorne" en raison de sa volonté d’éviter la croissance à tout prix et les coups d’esbroufe, auxquels ses concurrents ont été coutumiers. S’il reste dans le rouge, le groupe a affiché une belle croissance de ses revenus, en hausse de 60 % à 756 millions de dollars l’an passé, et a réduit ses pertes de plus de moitié, à 63 millions de dollars. Son CEO Ben Silbermann préfère rester dans l’ombre, et la société n’avait d’ailleurs pas révélé le timing de son roadshow avant son officialisation.

Bien sûr, rien n’est encore joué et la forte demande des investisseurs dans les prochains jours pourrait inciter Pinterest à relever son prix d’entrée. Mais ce précédent doit en tout cas servir de leçon aux fonds de venture, employés et autres acteurs liés aux licornes de la tech : les valorisations passées et dans le privé ne peuvent en rien présager de celles que donneront les investisseurs d’une introduction en Bourse. Un message utile, alors que se profilent d’autres grands noms comme Uber, ou encore celui de la messagerie professionnelle Slack. La patience et la capacité à délivrer seront les meilleurs atouts pour sortir gagnants de ces animaux, faut-il le rappeler, imaginaires.