Europcar, la location ratée d'Eurazeo

Europcar a annoncé la mise en place d'un comité ad hoc indépendant pour la vente par Eurazeo de sa participation de 29,9% au capital du groupe français de location de voitures. La société d'investissement s'est fait une raison, Patrick Sayer s'était loupé en mars 2006 lorsque pour 3,083 milliards d'euros, dettes de 1,82 milliard d'euros comprises, il s'était félicité de l'achat d'Europcar à Volkswagen, pour 2,4 fois le chiffre d'affaires réalisé en 2005.

À l’époque, Europcar est leader européen de la location courte durée depuis plus de trois ans après avoir doublé Hertz. La société connaît une croissance supérieure à celle de son marché, soit 6% en moyenne. Le chiffre d'affaires est en croissance de près de 10% et le profit croît à un rythme double. Le loueur emploie 5.600 employés et exploite une flotte de 220.000 véhicules dans 145 pays. Aujourd'hui, les touristes Britanniques préfèrent rester chez eux déstabilisés en attendant les conclusions du Brexit, l'environnement économique européen est au ralenti, les réservations par Internet ont cassé les prix, l'autopartage et le covoiturage arrivent en force.

Pour les investisseurs, c'est bien le moment d'acheter. Bien que la valeur soit légèrement en hausse depuis que les rumeurs confirmées de la vente se sont propagées, la capitalisation n'a jamais été aussi basse. À la mi-journée, le loueur valait 696 millions d'euros, soit à peine plus de 2,1 fois l'EBITDA attendu en 2020. La faute, notamment, au profit warning lancé fin octobre, qui a vu le titre Europcar plonger de 37% à la Bourse de Paris en une seule séance. Dans le même temps, le titre s'échangeait à environ 4 euros après avoir touché son plus bas historique il y a à peine un mois, soit près de 70% de moins qu'il y a dix ans. Rappelons à ce sujet qu'Eurazeo avait introduit en Bourse Europcar à un niveau de 12,25 euros par action (!). 

Désormais, l’entreprise est dotée d'un endettement net de 851 millions d'euros à fin septembre. En octobre, elle a révisé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2019 en annonçant un résultat de 275 à 285 millions d'euros, après un résultat net en baisse de 32% sur les neuf premiers mois de l'année et un résultat ajusté en baisse de 13,5% sur la même période. 

Alors que le private equity demeure la forme la plus en vogue de financement des entreprises, loin devant la Bourse qui n'intéresse plus grand monde - malgré le fait que les marchés n'aient jamais été aussi hauts - Apollo Global Mangagement et Cerberus Capital Management seraient fortement intéressés par le dossier, selon des informations de Bloomberg. Et à Eurazeo d'appliquer le slogan d'Europcar, "Moving your way".