Private equity : la ruée vers l’investissement distressed

Le sondage réalisé par Intertrust au début du mois auprès de fonds américains, européens et asiatiques ne laisse pas de place au doute : 92% des gérants jugent que l’activité distressed va augmenter dans la foulée de la pandémie et 83% estiment que les fonds associés à cette stratégie vont rencontrer la plus forte demande des Limited Partners. Les grands fonds de la place, en particulier ceux qui ont déjà des compétences de ce type, n’ont bien sûr pas attendu le mois de juin pour identifier des dislocations de marché uniques, liées à la crise du coronavirus, et des opportunités de point d’entrée à faire valoir auprès de leurs investisseurs.

Sans surprise, les grands mastodontes du métier ont été les premiers à dégainer : le mois dernier, Apollo et KKR ont annoncé le closing de fonds de crédit distressed. KKR a bouclé un fonds de dette à 4 milliards de dollars en un temps record de 8 semaines à peine, et Apollo a levé 1,75 milliard, mais ce spécialiste du segment a des ambitions plus vastes, avec un objectif de collecte de 20 milliards de dollars dans la prochaine année. Surtout, le fonds compte également réallouer son enveloppe de private equity classique vers le distressed et le crédit, pour tirer parti des opportunités de marché. "Nous sommes de plus en plus focalisés sur la dislocation, l’origination directe et fla fourniture de solutions de capitaux pour des actifs de franchise", avait ainsi déclaré Joshua Harris, senior managing director d’Apollo lors de ses résultats trimestriels début mai. Rompu au distressed, Apolllo n’a pas traîné et a investi un record de 40 milliards de dollars au premier trimestre, et 10 milliards au mois d’avril.

D’autres acteurs leur ont emboîté le pas : Bain Capital a annoncé il y a quelques jours avoir finalisé son fonds distressed et situations spéciales à 3,2 milliards de dollars, dont la moitié a déjà été engagé et la majorité dans les trois derniers mois. Par ailleurs, Ares Management a également réalisé un tour de force avec son propre véhicule, Ares Special Opportunities, à 3,5 milliards de dollars, contre un objectif initial de 2 milliards. Le fonds en a déjà profité pour abonder 1,3 milliard de dollars au moment de la crise, et a fait pivoter sa stratégie d’investissements privés à des tickets dans des actifs cotés.

A l’image d’Ares, de plus en plus de fonds de private equity devraient faire évoluer leur stratégie et l’allocation de leurs capitaux pour se montrer opportunistes. A l’heure où le non coté affiche près de 1.500 milliards de dollars de poudre sèche, les fonds vont être nombreux à aller prêcher auprès de leurs Limited Partners que le rendement à venir se fera dans des situations spéciales et le distressed. L’appétit pour ce segment, de la part des gérants comme de leurs investisseurs, montre en tout cas que le private equity ne mise pas sur une reprise rapide et durable en V, contrairement à des Bourses extatiques.