La Fed se prépare au virage du tapering

La Fed vient de dévoiler ce mercredi ses minutes portant sur les discussions et décisions des 21 et 22 septembre de son comité de politique monétaire (FOMC). Ce dernier avait décidé de maintenir d’une part ses taux directeurs proches de zéro et d’une autre part de continuer à consacrer 120 milliards de dollars par mois à des achats d’actifs.

Néanmoins, une légère inflexion de la teneur des discussions est à noter par rapport au reste de l’année 2021. En particulier, le FOMC va porte davantage son attention sur les pressions inflationnistes qui semblent de moins en moins transitoires et pourraient avoir des conséquences bien réelles. Plusieurs des participants se souciaient particulièrement des impacts sur les prix. Néanmoins, une autre partie des membres a pointé la responsabilité de la pandémie dans les tensions sur les prix, ce qui correspondrait à la parole prêchée pendant des mois par la Fed : l’inflation actuelle resterait en partie transitoire et serait vouée à disparaître dès que les effets de la pandémie se dissiperont.

Après avoir annoncé courant septembre qu’il était envisageable de diminuer les achats sur les marchés, les minutes de la Fed confirment cette hypothèse. Malgré les tensions inflationnistes évoquées précédemment, les participants à la réunion se sont accordés sur le fait que l’économie américaine poursuit son redressement. Et qu’en conséquence, il devient possible de prévoir une diminution, graduée dans le temps, des programmes d’achat d’actifs. L’échéance envisagée pour la fin de la période de "tapering" serait la fin du premier semestre 2022. Les enquêtes menées dans le cadre de cette réflexion ont révélé que plus de la moitié des acteurs interrogés attendent une "probable" première réduction du rythme des achats  pour décembre. Et cela malgré l’opinion que cette baisse "devait" survenir dès novembre. Les conditions de marché rendraient possible une réduction des volumes d’achats dès cette période. De la même façon, le relèvement des taux directeurs est envisagé aux alentours de l’été 2022 quand on évoquait l’année 2023 encore récemment.

Les différentes positions prises dans la presse sont aussi annonciatrices des choix à venir de la part du FOMC. Ainsi James Bullard, président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, a pris position contre le maintien des taux proche de zéro dans les années à venir. Il estime que ça pourrait nuire à la croissance à long terme. Actuellement, il n’a pas encore voix au chapitre dans le comité traitant de la politique monétaire, dont il sera un membre votant l’an prochain. Il avait déjà pris des positions fortes cette année, estimant que l’inflation pourrait ne pas retomber de sitôt à la cible d’inflation flexible de 2 %, que la Fed cherche à atteindre. Nul doute qu’il continuera à appeler à une réduction rapide des programmes d’achats comme il le fait depuis plusieurs mois. Ce qui pourrait peser dans la balance à une période où les discussions sur la vitesse de resserrement des programmes d’achats sont toujours en cours puisque la réduction envisagée de 15 milliards de dollars par mois n’est pas suffisamment rapide aux yeux de tous.

Les changements de personnes et de politique au sein du FOMC pourraient être accélérés par l’autorité de contrôle de la Fed. Cette dernière a lancé une enquête pour vérifier les transactions boursières effectuées par certains hauts responsables américains, dont le vice-président Richard Clarida ainsi que les directeurs des agences de Boston et Dallas. La sénatrice Élisabeth Warren a qualifié les achats effectués d'"éthiquement discutables". Si les deux autres mis en cause ont d’ores et déjà démissionné, Richard Clarida est toujours en poste. Cette affaire peut peser sur le bilan de Jerome Powell à la tête de l’institution et nuire à sa nomination pour un second mandat.