Le réseau fixe de Telecom Italia reste un casse-tête / Le gouvernement italien rebat les cartes

L’avenir de la fibre italienne peine décidément à s’écrire, a fortiori dans l’instabilité politique. Alors que Telecom Italia (TIM) avait accordé un mois supplémentaire à la Cassa di depositi et prestiti (CDP), la Caisse des dépôts italienne, soit jusqu’à fin novembre, pour soumettre une proposition chiffrée pour le rachat de son réseau fibre en vue de sa fusion avec celui de son concurrent Open Fiber, le gouvernement fraîchement élu de Giorgia Meloni a bloqué le processus. Sa décision annoncée cette semaine de vouloir mener des consultations pour définir d'ici la fin de l'année "les meilleures solutions de marché viables" pour l'avenir de Telecom Italia signifie le retour à la case départ.

Un grand pas vers la création d’un réseau fixe unique en Italie avait pourtant été fait lors de la signature en mai d’un accord préliminaire entre TIM et la CDP, qui est propriétaire du réseau Open Fiber. L’opérateur dirigé par Pietro Labriola avait obtenu l’approbation du fonds américain KKR et de l’investisseur australien Macquarie Asset Management, qui détiennent respectivement des parts dans FiberCop, la filiale de TIM, et Open Fiber. Soutenu par le précédent gouvernement du président du Conseil Mario Draghi, le projet d’intégration du réseau fibre de TIM avec celui d'Open Fiber visait à rationaliser les investissements, plutôt que de continuer à constituer deux réseaux de fibre optique jusqu’à l’abonné (FTTH) qui se chevauchent.

Une dette de 25,5 milliards d'euros

Prenant acte de la nouvelle situation, la CDP, Macquarie et Open Fiber ont exprimé dans un communiqué commun "leur volonté de participer au groupe de travail proposé par le gouvernement". De son côté, TIM a confirmé sa volonté "d'évaluer toutes les options stratégiques qui lui permettront de poursuivre au mieux les objectifs de réorganisation de l'intégration verticale et de réduction de la dette". Et ce, "conformément au plan stratégique présenté au marché le 7 juillet dernier".

Ce plan, conçu par Pietro Labriola, visait à scinder le réseau de téléphonie fixe des activités de services afin de récupérer des liquidités et ramener l’endettement à un niveau raisonnable. La dette de Telecom Italia est remontée à 25,5 milliards d’euros à fin septembre, après que le groupe a subi au troisième trimestre une perte nette de 2,24 milliards d'euros, due à des dépréciations d'actifs fiscaux.

Dans ce contexte financier toujours tendu, "pour la énième fois, TIM démontre le manque de fiabilité de ses engagements même s'il est vrai que, dans le cas présent, le contexte est loin d'être favorable", remarquent les analystes d’Octo Finances. "La teneur stratégique de l'opération envisagée fait que les autorités publiques italiennes ont leur mot à dire, si ce n'est plus, mais leur ligne de conduite est mouvante compte tenu de l'instabilité politique du pays", ajoutent-t-ils.

Des valorisations très divergentes

Aux yeux du nouveau gouvernement italien, l’équation financière n’est pas résolue. Si le protocole d'accord qui était sur la table entre le ministère de l'Economie et la CDP sur la propriété du réseau de TIM s’est effondré, ce n’est "pas parce que le gouvernement n'en voulait pas" mais parce que "les conditions économiques n'étaient pas réunies", a justifié le sous-secrétaire général du gouvernement, Alessio Butti, cité par La Repubblica. Les violons ont en effet du mal à s’accorder sur la valeur du réseau. "Certains disent 31 milliards d'euros, d'autres 24 milliards ou encore 15 milliards", a-t-il expliqué.

La présence de Vivendi comme premier actionnaire de TIM ne facilite peut-être pas non plus les choses. Elle rend "toute discussion plus difficile puisque le groupe français fait face à l'hostilité des autorités publiques depuis son arrivée dans le capital de l'opérateur en 2015", rappelle Octo Finances. En juin dernier, alors que des montants compris entre 17 et 21 milliards d’euros circulaient, Arnaud de Puyfontaine, le président du directoire du groupe français, avait clairement signifié en tout cas qu’il ne soutiendrait pas la vente du réseau de téléphonie fixe TIM si sa juste valeur n'était pas reconnue.