Une sanction boursière plus que sévère pour Korian / Le groupe paye toujours le scandale Orpea

Après la crise sanitaire et surtout le scandale du livre "Les Fossoyeurs" publié en janvier 2022, peut-on encore penser "profits" lorsqu’il s’agit des maisons de retraite ? Il semblerait bien que oui. Ce matin, le titre Korian s’effondrait de 20 % en Bourse, à 7,62 euros à la suite de l’annonce des résultats annuels du groupe. Ceux-ci ont déçu les investisseurs.

Le bénéfice net part du groupe des activités poursuivies s’est affiché en effet à 66,9 millions d’euros contre 123,4 millions d’euros millions d’euros l’année précédente, représentant une chute de plus de 60 %. L’excédent brut d’exploitation (Ebitda), avant impact de la norme comptable IFRS 16, a atteint quant à lui 607,1 millions d’euros en 2022, soit 13,4 % du chiffre d’affaires contre 597,2 millions d’euros et 13,9 % du chiffre d’affaires l’année dernière. En octobre dernier, l’exploitant de maisons de retraite et de cliniques prévoyait un Ebitda de 13,7 %, ce qui peut expliquer la déception du marché. Un tassement de marge qui, pour Oddo BHF, traduit surtout des "efforts de recrutement, des hausses de salaires, et les coûts de l’énergie ". Des dépenses louables concernant le dialogue social mais qui n’ont pas été comprises ainsi.

Pas d’inquiétude à l’horizon

Même chose concernant le chiffre d’affaires du groupe qui s’est établi à 4,53 milliards d’euros l’an dernier, soit en hausse de 5,6 % sur un an. Une performance elle aussi légèrement inférieure à ce qu’attendaient les analystes interrogés par FactSet qui tablaient en moyenne sur un chiffre d’affaires de 4,59 milliards d’euros. A la vue de ce mince différentiel, la sanction boursière peut donc être jugée très sévère. "La situation n’apparaît pas inquiétante et totalement différente de celle d’Orpea ", observe l’analyste.

Car le sujet boursier serait bien là. Korian est encore trop associé à Orpea qui peine à se relever depuis la publication du livre de Victor Castanet. "Si nous jugeons Korian dans une situation financière très différente et meilleure, il apparait difficile de s’affranchir totalement d’Orpea (et de s’en décorréler) ", constate Oddo BHF.

Score de recommandation en hausse

Et pourtant Korian a fait le pari, depuis 2019, de se concentrer sur l’humain en transformant son modèle quand d’autres acteurs n’y songent qu’aujourd’hui contraints et forcés. Pour ce faire, le groupe a décidé de miser sur les soins ambulatoires et l’accompagnement à domicile pour s’adapter au profil des résidents. Au total, 69 établissements ont été cédés depuis les deux dernières années, dans le cadre de sa stratégie d’homogénéisation de son portefeuille d’actifs dans les activités soins de longue durée, tandis que 40 % du réseau a fait l’objet de travaux de restructuration et de modernisation depuis 2016. "Les investissements de développement s’élèvent à 181 millions d’euros, un niveau stable comparé à 2021, le groupe continuant sa stratégie de transformation du réseau visant à enrichir son offre en termes de spécialisations et d’équipements médicaux ainsi qu’en capacité ambulatoire", a souligné le groupe. Les charges liées à son plan de transformation, avec notamment la cession et la fermeture d’établissements, sont d’ailleurs la principale conséquence de la chute de son résultat net, selon Korian.

A noter qu’aujourd’hui 68 % des établissements sont certifiés selon la norme ISO 9001 (qualité du management) quand Korian ne ciblait pour 2022 que 50 % de son réseau. Son score de recommandation est lui aussi en augmentation de 2 points, égal à 36.

Et force est de constater que sa stratégie est payante car le taux d’occupation de ses maisons de retraite est remonté à 87,8 % en décembre 2022 (contre 85,5 % en décembre 2021). Par ailleurs, le nombre de patients pris en charge en ambulatoire a progressé de 20 % l’année dernière tandis que celui accompagné par le réseau de soins à domicile a doublé en un an.

Croissance record

Résultat : Korian a connu une croissance organique record l’année dernière de 6,2 % alors que le groupe tablait, en octobre dernier, sur environ 6 %. "Grâce aux investissements réalisés dans nos établissements et à la complémentarité de nos expertises, en gériatrie, dans les soins médicaux et de réadaptation, en santé mentale, ou à domicile, nous réalisons un exercice 2022 solide marqué par […] un modèle opérationnel qui démontre sa résilience ", a déclaré Sophie Boissard, directrice générale du groupe.

Pour cette année, elle est attendue à plus de 8 %, "portée par les transformations et les ouvertures récentes, la normalisation des taux d’occupation et de l’activité ", a précisé l’exploitant des maisons de retraite et de cliniques. Pour 2024-2025, cette croissance organique devrait être supérieure à 5 %.