La dette privée séduit de plus en plus / Des conditions de marché opportunes pour surperformer

Volatilité des marchés, hausse des taux d’intérêt et incertitude économique ne font pas bon ménage… sauf pour le marché de la dette privée. Puisque les banques traditionnelles se montrent désormais plus frileuses en matière d’octroi de financements, les acteurs du capital-investissement n’hésitent plus à se tourner vers la dette privée pour trouver de nouvelles solutions. D'autant plus que ces derniers ont besoin de déployer un montant de "poudre sèche" accumulée de 942 milliards de dollars, pointe de son côté Goldman Sachs Asset Management (AM) dans une note publiée hier.

D'après la banque américaine, les leveraged-buy-out (LBO, soit un rachat à effet de levier ou une acquisition par emprunt) seraient d'ailleurs de plus en plus nombreux à être financés par de la dette privée. Pour preuve : celle-ci a représenté 29 % de l'ensemble des émissions du marché en 2022, contre 16 % en 2018, ou encore 8 % en 2014, illustre ainsi Goldman Sachs AM. 

La tendance se reflète par ailleurs dans les montants levés par les fonds de dette privée, du moins en France. Au titre de l'année 2022, ce sont 12,4 milliards d'euros qui ont été récoltés par le marché des fonds de dette privée (d'entreprises et d'infrastructures), rapporte une étude menée à ce sujet par France Invest et le cabinet Deloitte. Soit une progression de 14 % sur un an. La dynamique s'observe également dans le nombre d'opérations réalisées par les fonds de dette. France Invest et Deloitte en ont, en effet, recensé 449 en 2022 (ce qui correspond à une progression de 48 % sur un an). 

Des bénéfices partagés

La popularité de la dette privée serait en réalité liée aux avantages qu'elle offre à toutes les parties prenantes des opérations. D'une part, pour les fonds de capital-investissement, ce type de prêteurs directs présente l'avantage d'un prix ferme fixé à la signature du contrat, d'une certaine rapidité et garantie d'exécution ainsi que d'une flexibilité d'une transaction à l'autre, explique Lachlan Nidds, stratégiste produits et dette privée chez Goldman Sachs AM et auteur de la note.

D'autre part, pour les investisseurs, la dette privée présente là aussi plusieurs avantages. Tout d'abord parce qu'elle peut se targuer d'avoir "historiquement surperformé les marchés cotés", indique le stratégiste de Goldman Sachs AM. En cause, des rendements plus élevés, des due diligence corporate approfondies et des garanties structurelles consolidées. Car "en raison de la baisse des valorisations du capital-investissement, l'effet de levier total pour les LBO financés sur les marchés privés a diminué de 5,5 fois à 4,1 fois en moyenne entre 2021 et 2022", souligne Goldman Sachs AM. Ce qui a donc poussé les prêteurs à renforcer leurs exigences. Lachlan Nidds expliquant ainsi que 44 % des nouvelles transactions réalisées en 2022 comprenaient deux covenants, ces clauses définissant des engagements à la charge de l'emprunteur et pouvant entraîner le remboursement anticipé du crédit si elles ne sont pas respectées. La proportion s'affichait à 20 % en 2021.

"Nous pensons que cette combinaison unique de rendements élevés et de conditions favorables aux prêteurs rend les conditions actuelles particulièrement attrayantes pour les investisseurs", avance Goldman Sachs AM, qui ajoute de plus que ces rendements attrayants s'accompagnent d'une volatilité faible, du fait de la nature "acheter et conserver" de la classe d'actifs. Et de conclure:  "L’environnement de marché actuel étant propice à des opportunités aux prix attractifs, nous anticipons un maintien de cette tendance à court terme. Ainsi, nous sommes convaincus que la dette privée constitue une opportunité particulièrement attrayante à l’heure actuelle".