L’Europe commence enfin à apprécier le risque systémique des crypto actifs / Le Comité européen du risque systémique s’inquiète des vulnérabilités du secteur

"Les risques pour la stabilité financière ont globalement augmenté en 2022". L’Observatoire des risques liés à l’intermédiation financière non bancaire ne fait pas de faux-semblants dans son dernier rapport annuel et les cryptoactifs n’échappent pas à ce constat. L’institution argue en effet qu'ils "fournissent une intermédiation financière et peuvent être exposés aux mêmes vulnérabilités et risques financiers que le secteur financier traditionnel".

L’un des principaux risques identifiés réside bel et bien dans "l’utilisation excessive de l’effet de levier". A ce titre sont concernés " les entités non bancaires traditionnelles examinées dans le rapport ainsi que les intermédiaires en crypto-monnaies, car tous deux utilisent l’effet de levier et s’appuient sur des garanties". Les conclusions du rapport sont à cet égard sans équivoque, pointant des "vulnérabilités affectant les crypto-actifs et les intermédiaires associés, qui sont similaires à celles des intermédiaires financiers non bancaires traditionnels". Tandis que sont redoutés les effets de l'interconnexion avec le système bancaire traditionnel.

Similarités troublantes

Alors que les banquiers centraux rechignent à parler de crypto-monnaies, préférant rappeler qu’ils sont à part, voilà que le rapport publié insiste sur les similitudes des dangers présentés par cette classe d’actifs et celles plus traditionnelles. Il est notamment question de certains "fonds [qui] investissent dans des instruments peu liquides et, en particulier en période de stress, lorsqu’ils sont confrontés à des rachats importants de la part des investisseurs, peuvent se livrer à des ventes procycliques, exacerbant les mouvements de prix sur les marchés sous-jacents".

Il n’est pas écarté qu’une "dynamique similaire puisse se produire dans l’espace des crypto-actifs, car certains intermédiaires s’engagent également dans la transformation de la liquidité ". Ils sont notamment exposés au risque de retraits massifs des investisseurs, qui pourrait pousser ces acteurs devoir liquider les réserves qu’ils ont à leur disposition.

Risque systémique à l’horizon

Au-delà des caractéristiques des actifs, la question des expositions au sein du secteur des intermédiaires financiers non bancaires reste d’actualité et ces dernières sont qualifiées " d’élevées, avec un potentiel de propagation des chocs" bel et bien présent. Avec la possibilité réelle que "ces chocs affectant certaines entités non bancaires puissent être transmis à d’autres parties du système".

Les rapporteurs avancent qu’au sein de l’écosystème des crypto-actifs, on a des chocs qui "peuvent se propager par le biais de chaînes de garanties, de comptes mélangés et d’expositions croisées entre différents intermédiaires de crypto-actifs ". La finance décentralisée n’échapperait donc aucunement aux dangers de la finance plus traditionnelle notamment via les "contrats intelligent" qui fournissent "un effet de levier et du crédit par le biais d’emprunts collatéralisés, ce qui peut entraîner la liquidation automatique des positions lorsque les seuils sont franchis et donc amplifier la procyclicité".

Les conclusions sont unanimes et avancent que "des risques typiques du système financier traditionnel se sont matérialisés à plusieurs reprises et peuvent être considérés comme une cause fondamentale de l’extrême cyclicité inhérente aux crypto-actifs, ainsi que de la série d’effondrements parmi ses intermédiaires au cours de l’année 2022".