AG 2018 : les points saillants, selon Proxinvest

La saison 2018 des assemblées générales a été plutôt calme, au regard des grands indicateurs. La participation est en légère hausse (68,93 % au sein du CAC 40). La contestation est certes à un niveau record dans le CAC All Tradable (5,77 %) mais reste relativement faible. Les votes sur les rémunérations - qu'elles soient ex ante ou ex post - ont été globalement très bons (91,9 % et 92,8 % respectivement pour le CAC All Tradable), selon Proxinvest, qui a compilé pour la 22ème fois les données ayant trait aux réunions des actionnaires des groupes cotés. Néanmoins, ne dit-on pas des moyennes qu'elles sont vraies globalement mais fausses individuellement ? Ainsi, quelques cas ont-ils été mis en avant par Proxinvest.

Le Proxy est revenu sur les erreurs de comptabilisation des votes. En tout, 25 sociétés ont dû corriger certains de leurs résultats. C'est par exemple le cas d'AccorHotels, AXA, EDF, Icade ou encore Société Générale. Parmi les groupes aussi touchés par les problèmes de décompte : Vinci. Or, on se souvient d'une résolution sur laquelle les actionnaires s'étaient montrés plus que mitigés, à savoir celle concernant le renouvellement d’un contrat de prestations de l’administrateur référent. Cette dernière n'avait été validée qu'à hauteur de 50,37 %. Or après vérification, il s'avère que les porteurs de parts ont rejeté la résolution en question (49,49 %).

Vinci a publié en août un communiqué pour fait part de ce changement. Mais toutes les sociétés ne le font pas et certains scores amendés sont parfois connus tardivement. C'est pourquoi Proxinvest appelle les régulateurs à légiférer sur la question afin d'éviter de nouveaux déboires, notamment pour ce qui est des votes par correspondance. Loïc Dessaint, directeur général de Proxinvest, a évoqué ce matin un projet dans les tuyaux qui consisterait à pouvoir demander une confirmation d'enregistrement de son vote. "Le fait qu'on ne l'ait pas montre qu'on est encore à l'âge de pierre", a-t-il réagi. L'Autorité des Marchés Financiers (AMF) planche sur le sujet et recommande justement cette confirmation. Outre le travail qui peut être effectué par les sociétés elles-mêmes, Proxinvest souhaite que la règle soit inscrite dans le marbre, ce qui pourrait être fait via une évolution du Code de commerce, par exemple.

Autre sujet d'intérêt, évidemment, la rémunération de Carlos Ghosn. Le patron de Renault actuellement dans la tourmente n'avait vu sa rémunération chez Renault approuvée qu'avec 56,50 % des voix. L'État, qui a voté contre, a d'ailleurs demandé une baisse de salaire de 30 % à l'occasion du renouvellement du mandat du dirigeant cette année. Mais là encore le diable est dans les détails.

Si Renault fait une chose très bien concernant les rémunérations de son patron, c'est d'être transparent. Le problème c'est que cette transparence a permis à Proxinvest de pointer du doigt les objectifs de bonus annuel peu exigeants de Carlos Ghosn. Ainsi, l'objectif de RoE est-il fixé à 10 %. Or depuis 2011, le RoE de Renault n'est pas passé en dessous des 18,20 %. Même chose pour l'objectif de free cash flow. Le seuil fixé à 457,5 est facilement atteignable, puisque le plus bas enregistré depuis 2011 est de 597. Un objectif ne tombe pas sous cette logique, c'est celui de la marge opérationnelle sur la performance (MoP), fixé à 6,6 %. Renault a affiché depuis 2015 des scores de 5,1 %, 6,4 % et 6,8 %. "Pour un bonus cible ce serait un niveau exigeant mais pas pour un bonus maximum", explique Proxinvest. Or il s'agit du critère pour le variable maximum.