La dette corporate va bondir de 1.000 milliards de dollars

Le "leveraging" des entreprises est une tendance de fond depuis plusieurs années déjà, mais il devrait devenir encore plus prégnant avec la crise du coronavirus. Janus Henderson vient de publier son premier indice de la dette corporate mondiale, qui rassemble les 900 plus grandes entreprises non financières et les chiffres de 2019 donnent déjà le vertige : les emprunts des entreprises ont ainsi grimpé de 8,1 % l’an passé, à 8 300 milliards de dollars, soit la plus forte accélération en cinq ans. Les corporates ont profité de taux d’intérêt bas historiques pour financer des fusions acquisitions, des rachats d’actions de grande ampleur mais aussi des dividendes historiques, alors que les profits ont dans le même temps pâti des tensions commerciales et du ralentissement économique.

L’accélération de cette tendance est palpable : la dette des entreprises a grimpé de 37 % depuis 2014, et elle a largement dépassé le rythme de croissance des profits, qui n’ont augmenté que de 9,1 % à 2 300 milliards de dollars sur la même période. Le gearing, c’est-à-dire le taux d’endettement rapporté aux fonds propres, a dans le même temps bondi à 59 %.

Et elle ne devrait que s’accentuer en 2020, alors que la crise du coronavirus a frappé les entreprises du monde entier, et les a incités à lever de la dette, grâce aux liquidités sans précédent apportées par les banques centrales, pour faire le dos rond. Elles ont émis un total de 684 milliards de dollars entre janvier et mai, soit une hausse de 6,6 % par rapport au niveau de dette de fin 2019. Et Janus Henderson estime que dans ce contexte, l’endettement mondial devrait bondir de 1 000 milliards de dollars cette année (+12 %), à 9 300 milliards de dollars. Le gérant d’actifs estime que les entreprises qui ont profité des plans d’aides publiques chercheront à se refinancer rapidement. "Avec des conditions de marché plus calmes, grâce au soutien des banques centrales et à une réouverture graduelle des économies, les entreprises voudront réduire cette dépendance aux aides publiques, donc nous nous attendons à une accélération de la hausse des émissions obligataires".

Ce sont surtout 25 d’entre elles qui ont tiré les statistiques, puisqu’elles ont contracté 410 milliards de dollars à elles seules. Sur le plan mondial, Volkswagen détient la palme de l’entreprise la plus endettée, avec 192 milliards de dollars, même si cela tient compte de son financement de la flotte de véhicules. À l’inverse, un quart de l’indice ne détient aucune dette, ce qui montre que le phénomène est concentré. Mais pour Janus Henderson, ce "leveraging" est un cygne noir. "Les acquisitions, rachats d’actions et dividendes finances par la dette précèdent souvent une récession économique. Cela a certainement été le cas cette fois-ci". Les besoins de financement seront très importants cette année, sur fond de baisse massive des profits, même si les entreprises de l’indice ont prévu de réduire leurs dividendes de 140 milliards de dollars et de mettre en pause leurs projets M & A. L’investisseur envoie un message clair à ces émetteurs : "nous chercherons les signes qu’une entreprise renforce sa position financière quand les conditions s’améliorent – utilisant son cash-flow pour rembourser ses dettes plutôt que de le dépenser ou d’émettre de nouvelles actions".