La France émet à 40 ans à moins de 1%

Le gouvernement a présenté ce matin son tant attendu plan de relance, de 100 milliards d'euros, dont la moitié au moins devra être financée par de nouvelles émissions de dette. La France a déjà par trois fois revu à la hausse son programme de financement pour cette année, afin de subvenir aux mesures d'urgence décidées au printemps en pleine crise du Covid. Mais elle profite fort heureusement de taux au plus bas, comme elle a encore pu en faire l'expérience ce matin.

L'Agence France Trésor (AFT) a ainsi procédé à sa première émission de long terme de la rentrée en levant 10,5 milliards d'euros. L'AFT ainsi émis pour 5,72 milliards d'euros de titres à dix ans à un rendement négatif de -0,19% et rencontré une demande 1,6 fois supérieure à l'offre. Ce coupon, créé en juin dernier et abondé pour la troisième fois aujourd'hui, s'était initialement adjugé à un taux positif, de 0,07%. Le dix ans français a donc diminué de 26 points de base en trois mois, conséquence notamment de la politique accommodante menée par la BCE et de la légère amélioration de la conjoncture française.

L'AFT a également émis pour près de 2 milliards d'euros d'obligations à échéance mai 2036, à un taux de 0,09%, contre 0,44% lors de la création de cette souche en janvier 2020, et rencontré une demande de près de 2 fois supérieure à l'offre. L'agence chargée de la gestion de la dette de l'État a également levé pour 1,7 milliard d'euros de titres à 32 ans, à un rendement de 0,53%, contre 0,64% lors de la dernière émission de même échéance début juillet, et contre 0,73% au moment de sa création en début d'année.

Enfin, la France a émis ce matin pour 1,05 milliard de titres à 40 ans, assortis d'un rendement de 0,57%. Un taux record depuis la création de cette souche de très long terme, en mars 2010, où les titres s'étaient alors adjugés à un rendement de… 4,18%. 

L'Hexagone peut donc désormais se targuer d'émettre à moins de 1% sur l'ensemble de sa courbe, puisque les titres à 46 ans, les plus longs que la France possède, se traitent actuellement à un taux situé autour de 0,5%. Une situation inédite et qui devrait perdurer, alors que la BCE a décidé en juin dernier de prolonger son programme d'urgence pandémique de six mois, jusqu’à juin 2021 au moins, et d'accroître la taille de ce PEPP de 600 milliards, à 1350 milliards d'euros. Selon les prévisions de Natixis, le taux du dix ans français devrait ainsi très peu évoluer d'ici la fin de l'année et atteindre -15 points de base (-0,015%) contre -14 points de base actuellement. Pour l'année prochaine, les stratégistes de la banque anticipent une légère remontée des taux souverains français, lorsque l'économie se rouvrira réellement, permettant un reflux de l'aversion pour le risque. Les taux français devraient néanmoins davantage s'apprécier que ceux de l'Allemagne, alors que la France va devoir émettre encore plus que cette année pour financer son nouveau plan de relance. "La forte progression des émissions devrait entraîner une pression haussière sur les taux", explique ainsi Guillaume Martin, stratégiste chez Natixis. La banque s'attend ainsi à un rendement de 0,05% pour le dix ans français fin 2021, contre -0,03% pour le taux du Bund. "La trajectoire de la dette française est bien pire que celle de l'Allemagne et la baisse de la compétitivité des entreprises de l'Hexagone, liée aux mesures de distanciation sociale devrait peser sur l'économie l'an prochain. Il est peu probable que la France ait regagné le niveau de PIB de 2019 fin 2021, en valeur absolue", conclut le stratégiste.