L’ANR de Wendel rebondit mais souffre encore

Wendel a confirmé la dynamique de redressement qui s'était fait jour au deuxième trimestre : son actif net réévalué (ANR) a progressé de 4,9% au 30 septembre, pour atteindre 145,30 euros. Au début du premier confinement, la société d'investissement cotée n’avait pas échappé aux lourdes conséquences économiques de la pandémie mondiale de la Covid-19 : le groupe avait publié un ANR de 138,60 euros en baisse de 16,7 % au premier semestre, mais une remontée était déjà en marche au deuxième trimestre, puisque l’indicateur croissait de 17,3% par rapport au premier. La création de valeur générée par les 6 sociétés présentes dans le portefeuille d’investissements de Wendel rebondit donc.

Pour la société, deux éléments expliquent cette tendance : d’abord la hausse de 0,8 % du cours de Bourse de Bureau Veritas, qui représente d’ailleurs plus de la moitié des investissements de la société, et la hausse de 12 % de la valorisation des actifs non cotés. Oddo précise toutefois qu’il faut ajouter "une quasi-stabilité de la partie portefeuille côté qui représente 37 % de l’ABR" à ces deux éléments.

Pour André François-Poncet, le président du directoire de Wendel, "au troisième trimestre 2020, nos sociétés en portefeuille ont observé une reprise progressive de leur activité". En termes de chiffre d’affaires, l’activité sur les neuf premiers mois de l’année s’affiche à 5,477 milliards d’euros, en baisse de 9,1 %. C’est mieux que l’activité semestrielle, qui diminuait, elle, de 10,2 %. C’est en grande partie grâce à la bonne performance de la croissance organique d’IHS (+22 %), de Cromology (+5.3 %) et de Constantia Flexible (+1.6 %), que ce rebond est possible.

Mais même après deux trimestres de hausse, l'ANR reste toujours inférieur à celui de l’année dernière (-12,6 %). Oddo s’interrogeait toutefois sur le niveau de décote : "alors que l'ANR est de nouveau raisonnablement bien orienté, nous sommes surpris de voir que la décote s'est encore creusée pour atteindre désormais 44 % sur la base des 20 derniers jours de bourse et même 46 % au cours d'hier soir ". Précisément, lors de la clôture du troisième trimestre, la décote du prix de l’action atteignait 44,4 %. L’analyste de confirmer sa recommandation à l’achat et son objectif de cours à 90 euros, alors que l’action s’adjugeait à midi à 1,60 % à 79,20 euros.