CMA CGM redonne de l’espoir à Air France-KLM

Le défi du renforcement des fonds propres d’Air France-KLM pourrait s’avérer un peu moins ardu ou titanesque que prévu. Le partenariat stratégique à long terme que la compagnie aérienne vient de conclure avec le groupe CMA CGM, numéro deux mondial du transport maritime par conteneur, va bien au-delà de la mise en commun de leurs capacités dans le domaine des avions cargos.

L'armateur marseillais occupera bientôt une place importante au tour de table du groupe franco-néerlandais. CMA CGM a pris l’engagement ferme de prendre jusqu'à 9% d'Air France-KLM, un investissement qui pourrait être réalisé dans le cadre de l'augmentation de capital envisagée par la compagnie aérienne, annoncé le 17 février 2022, et qui devrait faciliter les choses. L’arrivée de ce nouvel actionnaire industriel de renom en renfort des actionnaires actuels de référence ne pourra qu’aider la société à convaincre les investisseurs institutionnels de participer à la suite de sa restructuration financière. Ce qui est impératif dans la mesure où il ne faudra plus beaucoup compter sur la contribution de l’État français, qui avait participé à hauteur d'environ 600 millions à l'augmentation de capital d'avril 2021.

Or, après avoir engagé l’an dernier la première phase de son plan de recapitalisation en levant 4 milliards d’euros pour renforcer son bilan affecté par la crise du Covid-19, dont une augmentation de capital d’un milliard d’euros, Air France-KLM doit rapidement passer à la deuxième étape.

Nouvelle augmentation de capital à venir

Le groupe a rappelé début mai qu’il travaillait sur une augmentation de capital avec maintien du droit préférentiel de souscription pour les actionnaires, ainsi que l'émission d'instruments de quasi-fonds propres tels que des obligations perpétuelles simples et convertibles, afin de restaurer davantage ses fonds propres et accélérer le remboursement des aides d'État. Ces mesures, qui pourraient représenter jusqu'à 4 milliards d'euros supplémentaires, sont absolument nécessaires. La situation bilancielle d’Air France-KLM "reste dramatique", souligne ainsi le courtier Stifel, dont les analystes estiment que le déficit des fonds propres de la compagnie va continuer à se creuser, passant de 3,8 milliards d'euros l'an dernier à 4,1 milliards d'euros à la fin 2023.

Le redressement en cours de l’activité ne générera pas suffisamment de bénéfices ni de flux de trésorerie pour assainir le bilan. Une importante aide extérieure est nécessaire, qui se traduira probablement par une destruction de valeur pour les actionnaires. En effet, non seulement la résorption de la dette accumulée pendant la crise est rendu difficile par l’absence de génération récurrente de cash-flows, mais "le soutien des États est encadré par Bruxelles et revêt un caractère temporaire et exceptionnel", rappelle Octo Finance.

Dans ce contexte, l’arrivée prochaine de CMA CGM au capital n’efface pas les incertitudes mais "offrira une bouffée d’oxygène", note de son côté Oddo BHF. D'autant qu'en combinant la capacité des appareils tout cargo d’Air France-KLM et de CMA CGM, le partenariat stratégique permettra de générer d’importantes synergies de revenus, que ce soit par la conception conjointe de réseaux complets d'avions-cargo ou l'amélioration de la gamme de produits et de service. Air France-KLM et CMA CGM ont prévu d’exploiter en commun une flotte initiale de 10 avions cargo et de 12 avions supplémentaires en commande.